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金吾財(cái)訊|國泰海通發(fā)布研報(bào)指，華住集團(tuán)-S(01179.HK)在行業(yè)景氣度波動(dòng)下維持經(jīng)營數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)堅(jiān)挺，逆勢(shì)上調(diào)收入指引展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)。該行維持“增持”評(píng)級(jí)，考慮業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，下調(diào)2026/27/28年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測(cè)至57.66/65.86/74.45億元人民幣，以經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為基準(zhǔn)，給予2027年高于行業(yè)平均的20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值1317億元人民幣，按1HKD=0.8698CNY匯率計(jì)算，目標(biāo)價(jià)49.15港元。業(yè)績(jī)方面，2026Q2實(shí)現(xiàn)營收71.21億元人民幣，同比增長10.8%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤17.12億元人民幣，同比增長26.9%。經(jīng)調(diào)整EBITDA為27.25億元人民幣，同比增長20.0%，其中中國業(yè)務(wù)25.94億元人民幣，同比增長23.2%；海外業(yè)務(wù)盈利1.31億元人民幣，去年同期為盈利1.80億元人民幣。經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，華住中國整體RevPAR同比增長1.1%，其中ADR同比增長2.6%，入住率同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。直營店RevPAR同比增長3.5%，高于加盟店的1.4%增幅，主因關(guān)閉不合格門店所驅(qū)動(dòng)。同店RevPAR同比下降3.0%，降幅環(huán)比擴(kuò)大，但同店房?jī)r(jià)持平。單季度新開門店498家，關(guān)閉176家，凈新增322家，門店質(zhì)量快速優(yōu)化。公司逆勢(shì)上調(diào)全年收入增速指引，超出市場(chǎng)預(yù)期，核心驅(qū)動(dòng)力來自加盟商貨幣化率的提升，而非行業(yè)景氣度或開店節(jié)奏變化?？紤]到CRS占比短期相對(duì)穩(wěn)定，貨幣化率提升與店長薪酬結(jié)構(gòu)性因素及加盟商采購相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索有關(guān)。此外，華住宣布未來3年25億元人民幣股東回報(bào)計(jì)劃，主要形式包含股息及回購。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致商旅及國內(nèi)游需求受影響；行業(yè)供給增加導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇拖累利潤率表現(xiàn)。