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國金證券股份有限公司孟燦,鄭元昊,孫愷祈近期對海康威視進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，AI大模型快速落地》，給予海康威視買入評級。

海康威視(002415)　　業(yè)績簡評　　2026年7月25日公司披露半年報，上半年營收468.2億元，同比增長11.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤78.96億元，同比增長39.6%。其中，Q2營收261.1億元，同比增長12.1%；歸母凈利潤51.2億元，同比增長41.3%。超出市場預(yù)期。　　經(jīng)營分析　　分業(yè)務(wù)看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是主要增長點，上半年營收151.7億元，同比增長28.9%；國內(nèi)主業(yè)主動退出行業(yè)內(nèi)卷，專注于更有效益的增長，PBG、EBG、SMBG營收分別58.3、77.3、46.2億元，分別增長4.7%、3.6%、13.6%；境外主業(yè)受部分區(qū)域影響，營收129.5億元，同比增長5.8%。　　上半年毛利率49.97%，同比提升4.78pp，二季度毛利率環(huán)比繼續(xù)上升。今年毛利率提升，雖有部分低價存貨轉(zhuǎn)收入帶來的影響，但更多是公司產(chǎn)品競爭力提升、產(chǎn)品線梳理和行業(yè)反內(nèi)卷帶來的毛利率中樞上移，公司預(yù)計下半年毛利率水平仍將維持在相對高位。提質(zhì)增效、精細化管理的效果在Q2得到體現(xiàn)。三項費用率合計27.9%，同比下降1.5pp，其中銷售費用率下降1.2pp。　　為應(yīng)對電子元器件的價格普遍上漲和部分缺貨，公司存貨由年初的204.7億元增長至年中的294.9億元。前期部分低價庫存會部分增厚今年上半年業(yè)績，但也面對人民幣升值帶來的匯兌損失，此消彼長；再考慮原材料漲價對需求的沖擊，這些價格波動的擾動項對上半年凈利潤的影響中性略偏正面。　　公司聚焦主業(yè)，通過技術(shù)創(chuàng)新，以有競爭力的產(chǎn)品實現(xiàn)做大做強。在多年持續(xù)研發(fā)投入和培育孵化后，眾多產(chǎn)品線迎來業(yè)績兌現(xiàn)期；在AI大模型技術(shù)加持下，推出了上千款A(yù)I大模型產(chǎn)品，給客用戶帶來“多快準(zhǔn)省”的實用價值，其中觀瀾編碼技術(shù)為用戶節(jié)約50%的存儲硬盤；文搜產(chǎn)品自去年3月起至今累計銷量已突破10萬臺。憑借長期積累的技術(shù)優(yōu)勢、完整產(chǎn)品線、深厚行業(yè)理解和經(jīng)驗，及供應(yīng)鏈協(xié)同，我們認為公司產(chǎn)品作為物理世界與數(shù)字世界之間的橋梁，具有明顯卡位優(yōu)勢。　　公司預(yù)計2026年將實現(xiàn)“營收破千億，利潤創(chuàng)新高”。　　盈利預(yù)測、估值與評級　　考慮到國內(nèi)主業(yè)恢復(fù)增長，海外主業(yè)的潛在空間依舊廣闊，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持高增長，我們預(yù)計2026-28年公司收入為1039.2/1143.7/1269億元，歸母凈利潤為183.8/217.7/247.9億元，對應(yīng)PE為16.5/14/12.2倍，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示　　AI落地不及預(yù)期、供應(yīng)鏈波動、匯率波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券趙麗明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.57%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利170.3億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.08。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為43.35。

本文數(shù)據(jù)來源于國金證券股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。

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